The Pioneer, Eric Demuth, 04.08.2025
Po Trumpovom minulotýždňovom oznámení o clách sa v novinových titulkoch striedalo rozhorčenie s pobavením. Podľa Erica Demutha, spoluzakladateľa a generálneho riaditeľa spoločnosti Bitpanda, ide o sofistikovaný manéver sofistikovanej ekonomiky pozornosti. V skutočnosti išlo o refinancovanie amerických štátnych dlhopisov.
Donald Trump zamoruje svet novými clami, ktoré sa týkajú aj tých najvzdialenejších ostrovov – vrátane jedného, kde žijú len tučniaky – a vyvoláva titulky a posmešky. Médiá na celom svete to s radosťou prijímajú. V diskurze dominujú absurdné správy.
Každý, kto sa hlbšie zaoberá politickou stratégiou, však rozpozná istý vzorec. Pretože to, čo vyzerá ako šialenstvo, má svoju komunikačnú logiku – a potenciálne vysoko rizikovú hospodársku stratégiu.
„Zaplaviť zónu sračkami“: princíp odvádzania pozornosti
Steve Bannon, bývalý Trumpov hlavný stratég, to raz vyjadril v skratke: „Zaplavte zónu sračkami“. Princíp: zaplavovať mediálny priestor škandálmi, absurdnosťami, odvádzať pozornosť – aby verejnosť prestala sledovať skutočné procesy v mašinérii moci. Ľudia dokážu naraz spracovať len jeden alebo dva titulky. Tí, ktorí kontrolujú pozornosť, kontrolujú aj diskusiu.
Tento citát je dnes aktuálnejší ako kedykoľvek predtým. Pretože zatiaľ čo sa svet baví o tučniačích ostrovoch, v pozadí sa deje niečo oveľa dôležitejšie.
Obchodná vojna? Nie – vojna o príjmy
Do konca roka 2026 musí vláda USA vydať približne. deväť biliónov amerických dolárov v štátnych dlhopisoch na refinancovanie. Veľká časť tohto dlhu bola nadobudnutá v čase extrémne nízkych úrokových sadzieb a dnes sa výnos desaťročného štátneho dlhopisu USA pohybuje okolo 4,20 %. Zvýšenie len o jeden bázický bod (0,01 percentuálneho bodu) znamená približne 9 miliárd USD úrokových nákladov počas celej doby životnosti dlhopisu.
Už len z toho je zrejmé, že úrokové zaťaženie nie je problémom len rozvíjajúcich sa ekonomík. Dokonca aj veľmoc, akou sú USA, má rozsiahly systém stimulov na zníženie vlastných nákladov na refinancovanie – akýmikoľvek prostriedkami.
Trumpova colná represia sa týka aj tučniakov žijúcich na McDonaldových ostrovoch v južnej časti Indického oceánu. ©dpa
Stratégia: spomaliť rast, znížiť očakávania, znížiť výnosy
V prostredí vysokých úrokových sadzieb sú tradičné stimuly menovej politiky obmedzené. Ak centrálna banka nemôže alebo nechce výrazne uvoľniť menovú politiku, existuje len jedna ďalšia možnosť: zámerne ochladiť ekonomické očakávania.
Clá, protekcionistická rétorika a ekonomická neistota sú nástroje, nie katastrofy. „Ekonomický nacionalizmus“ a opatrenia, ktoré sa javia ako iracionálne, ale sú zámerne zamerané na tlmenie dlhodobých rastových očakávaní.
Cieľ: znížiť rastové očakávania, utlmiť ekonomickú dynamiku, a tým stiahnuť dlhodobé úrokové sadzby nadol.
Plán je jednoduchý, ale brutálny:
- Stlačiť výnosy nadol hneď teraz.
- Refinancovať bilióny štátnych dlhopisov za výhodnejších podmienok.
- Potom aktivovať stimulačný režim, oživiť hospodárstvo a otvoriť menové brány.
Slabá ekonomika znamená klesajúce výnosy.
A to je presne to, čo americká vláda potrebuje na refinancovanie za výhodných podmienok.
Nepodceňujte túto vládu
Mnohí ľudia tvrdia, že Trump aj tak ničomu z toho nerozumie, ale to by bola osudová chyba. Trump sa síce na verejnosti prezentuje ako zabávač, ale mechanizmom pozornosti rozumie ako málokto iný. Čo je však dôležitejšie: Nie je v tom sám.
Je obklopený skúsenými stratégmi z Wall Street, ktorí presne vedia, ako ovplyvniť štruktúru úrokových sadzieb, očakávania a naratívy.
Je naivné myslieť si, že clá na Tučniakovom ostrove sú chybou. Sú to zámerné dymové clony. Aby sa vyhli rozhovorom o tom, čo je skutočne dôležité.
Deficit sa mení na clo: zoznam Donalda Trumpa ©dpa
Bude táto stratégia fungovať?
Je táto stratégia správna? Mám silné pochybnosti. Je veľmi riskantná. Áno, môže fungovať, ak sa znížia očakávania, uvoľnia úrokové sadzby a USA sa budú môcť refinancovať za výhodné sadzby.
Ale môže aj masívne zlyhať. Je to preto, že mnohé faktory sú mimo kontroly USA: Ako bude reagovať Európa? Čo urobí Čína? Ako sa bude vyvíjať geopolitické napätie? Čo sa stane v prípade globálnej krízy dopytu?
Ak táto stratégia funguje, USA môžu stabilizovať svoje dlhové bremeno, zažiť priemyselnú renesanciu a výrazne rozšíriť svoju globálnu vyjednávaciu silu.
Na druhej strane, ak plán zlyhá, hrozí citeľná inflácia – možno dokonca stagflácia, strednodobá strata a fáza strategickej dezorientácie USA.
Tí, ktorí spolupracujú, platia menej – tí, ktorí nespolupracujú, platia viac
Zníženie výnosov z desaťročných štátnych dlhopisov len o 0,1 percentuálneho bodu by v priebehu desiatich rokov ušetrilo americkému rozpočtu takmer 100 miliárd USD na úrokových nákladoch.
Ak clá dostatočne rýchlo vytvoria pracovné miesta v strategických štátoch a zároveň udržia pod kontrolou infláciu, možno túto stratégiu považovať za odvážnu, ale účinnú.
Ak však sadzby prudko vzrastú a nové pracovné miesta sa nevytvoria, tento plán by sa mohol do strednodobých volieb v novembri 2026 masívne obrátiť proti nej .
V najbližších mesiacoch preto môžeme očakávať veľké množstvo bilaterálnych dohôd: Zníženie ciel sa bude týkať tých krajín, ktoré sú pre USA strategicky výhodné – či už v oblasti obchodu, bezpečnostnej politiky alebo priemyselnej spolupráce. Tí, ktorí to odmietnu, budú musieť žiť s vyššími nákladmi – kým sa nevrátia k rokovaciemu stolu. Tí prví budú „odmenení“, tí druhí budú platiť dvakrát.
Čo to znamená pre Európu?
Európa si musí vážne položiť otázku, čo táto stratégia znamená pre jej vlastnú úlohu vo svete. Trumpova administratíva už nevníma Európu len ako hospodárskeho konkurenta, ale čoraz viac aj ako ideologického protivníka. To sa už niekoľkokrát jasne ukázalo.
Starý transatlantický spôsob myslenia už v týchto podmienkach nefunguje. Európa preto naliehavo potrebuje vytvoriť nové spojenectvá, presadiť vlastné obchodné dohody a urobiť svoju hospodársku politiku nezávislejšou a silnejšou. Rozhodujúca je rýchlosť.
To zapadá aj do obrazu, že Trump už v piatok verejne vyzval predsedu Fedu Jeroma Powella, aby konečne znížil úrokové sadzby. Podľa neho sa tak malo stať už dávno a teraz, po zavedení ciel, je na to ten správny čas.
Prezident USA Donald Trump a predseda Federálneho rezervného systému Jerome Powell. ©Reuters
Záver
To, čo Trump sleduje svojimi clami, nie je ekonomický afekt, ale súčasť pravdepodobne vopred premysleného manévru. Nejde o obchodnú bilanciu. Ide o úrokové sadzby. Nejde o obchodnú vojnu, ale o vojnu o príjmy.
Zároveň si myslím, že táto stratégia je veľmi nebezpečná. Hrá na globálnu nestabilitu, hospodársku neistotu a geopolitické riziká. Môže to fungovať? Áno. Ale riziko, že sa úplne zvrtne, je obrovské.
Ak tento plán vyjde, Trump sa bude radovať ako nikdy predtým – a dá výkričník svojmu „Make America Great Again“. Bude sa prezentovať ako architekt americkej budúcnosti bez alternatívy – a nepochybne podporí naratív tretieho funkčného obdobia.
Ale ak tento plán zlyhá, už teraz je mi jasné, na koho hodí vinu: Jerome Powell, šéf amerického Federálneho rezervného systému.
Vnútroamerický mocenský boj medzi Powellom a Trumpom – medzi Bielym domom a Fedom – bude pravdepodobne najrozhodujúcejším konfliktom najbližších rokov.
Zdroj: https: //www.thepioneer.de/originals/thepioneer-expert/articles/der-wahre-grund-fuer-trumps-zoelle